Аналитика Т-Инвестиций

DEVELOPERS_DIGEST.pdf 1.7 MB 💯 Условия семейной ипотеки стали жестче — как это повлияет на девелоперов Мы сохраняем осторожный взгляд на акции девелоперов на горизонте 12 месяцев. Новые ограничения по семейной ипотеке при сохранении высокой ставки будут давить на продажи новостроек. Что поменялось в семейной ипотеке С 1 октября были введены новые ограничения по семейной ипотеке. Теперь ставка зависит от региона покупки недвижимости и количества детей в семье. При этом хотя бы один ребенок должен быть младше семи лет. На наш взгляд, новые условия семейной ипотеки оказались выгоднее для региональных застройщиков. Это может привести к перераспределению спроса в пользу региональных новостроек. Что происходило на рынке новостроек в третьем квартале 🟡Продажи новостроек за третий квартал 2026-го в кв. м сократились на 4% год к году. 🟡В четвертом квартале, по нашим прогнозам, продажи сократятся более чем на 40%. 🟡Объем запусков новых проектов в третьем квартале 2026-го сократился на 8% год к году, до 10,0 млн кв. м. 🟡С четвертого квартала 2025-го динамика стоимости квадратного метра в годовом сопоставлении устойчиво опережает инфляцию. Что с акциями  Выделяем GloraX с рекомендацией «покупать», целевой ценой 62 рубля и потенциалом роста 63%.  ➡️ Подробно разбираем ключевые результаты девелоперов за третий квартал и оцениваем влияние изменений в семейной ипотеке в обзоре во вложении. @t_analytics_official

Долговой рынок получил передышку: ЦБ не преподнес негативных сюрпризов, недельная инфляция остается умеренной, а спрос на аукционах Минфина сохраняется. Что происходит на рынке? 📐ЦБ сохранил ставку на уровне 14%. Регулятор повысил ее среднесрочный прогноз, но новый диапазон на 2027 год по-прежнему предполагает дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Отсутствие неприятных сюрпризов и прогресс в геополитических переговорах помогли доходностям ОФЗ-ПД снизиться на 2–18 б.п. 📐Инфляция поддерживает рынок. За последнюю неделю цены выросли на 0,08%. Сдерживать рост помогает удешевление топлива — благоприятный фактор перед декабрьским заседанием ЦБ. 📐Минфин привлек 150 млрд рублей без премии к вторичному рынку. Доходности выпусков 26254 и 26244 составили 16,6% и 16,41% годовых. Однако для выполнения годового плана ведомству необходимо занимать около 248 млрд рублей еженедельно до конца года. Мы сохраняем сбалансированный подход к долговому рынку, но постепенно склоняемся к увеличению доли длинных ОФЗ в портфеле. Какие облигации добавить в портфель после заседания Банка России @t_analytics_official

💯Темпы роста цен остаются умеренными, как и динамика экономической активности. Ускорился рост в отдельных секторах промышленности. В то же время в добыче, нефтепереработке и сельском хозяйстве по итогам квартала произошел спад. О чем говорят свежие макроданные   🟡Недельная инфляция составила 0,08% после 0,05% неделей ранее. Показатель остался ниже прошлого года и вблизи сезонной нормы. Оценка годовой инфляции — около 7,1%.   🟡Дополнительную поддержку инфляционной динамике оказало снижение цен на бензин на 1,6% — самое значительное с начала топливного шока. Сдерживать рост цен также помогает укрепление рубля в октябре.   🟡Рост ВВП замедлился до 0,5% год к году в сентябре после 0,8% год к году в августе. По итогам за январь—сентябрь рост остался на уровне 0,6% к прошлому году.   🟡Рост промышленного производства в сентябре значительно ускорился — до 1,8% год к году после снижения в августе. 🟡Рост потребительского спроса в сентябре немного ускорился по сравнению с августом, но остался ниже уровней второго квартала. Оборот розничной торговли увеличился на 3,6% год к году, платные услуги населению — на 1,9% год к году.     🟡Реальные денежные доходы населения по итогам третьего квартала выросли на 2,5% год к году против роста на 7,7% в 2025 году.   🟡Безработица осталась стабильно низкой — 2,2%. Численность занятых в третьем квартале осталась на уровне прошлого года.   А как вы думаете, будет ли топливная ситуация и улучшаться в ближайшее время? 🔥 Да 🤔 Нет @t_analytics_official

ВТБ опубликует результаты по МСФО за третий квартал 2026 года 30 октября.  Мы прогнозируем рост прибыли ВТБ на 39% год к году по итогам третьего квартала, до 140 млрд рублей. Основными драйверами станут восстанавливающиеся процентные доходы и рост комиссий. 🟡На процентный доход положительно повлияет восстановление чистой процентной маржи. Мы ожидаем, что NIM увеличится до 2,7%, что будет обусловлено снижением стоимости фондирования ВТБ.  🟡В результате чистый процентный доход практически удвоится год к году и составит 240 млрд рублей за квартал.  🟡Чистый комиссионный доход может вырасти на 18%, до 95 млрд рублей. В условиях сохранения высоких ставок и повышенной конкуренции за клиента двузначный рост выглядит позитивно. 🏦 Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций:  «В итоге выручка (до вычета резервов) может вырасти на 48% год к году в третьем квартале. Это станет базой для возвращения ВТБ к увеличению чистой прибыли по итогам второго полугодия. В первом полугодии прибыль снизилась на 18% год к году, а по итогам восьми месяцев 2026-го — на 4%».  Мы подтверждаем рекомендацию «держать» по акциям ВТБ. Сохраняем целевую цену на уровне 72 рубля за бумагу. Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций. @t_analytics_official

⚡ Как инвестировать в недвижимость  В новом сезоне подкаста Академии инвестиций выходим за пределы фондового рынка и разбираемся, как устроены альтернативные активы. Поговорим о золоте, криптовалютах, фондах и даже необычных вложениях — от произведений искусства до конструкторов LEGO. А открываем сезон выпуском о недвижимости.  🟡Почему россияне доверяют недвижимости больше, чем финансовым инструментам 🟡Действительно ли квартиры защищают от инфляции и кризисов 🟡Что происходит с ценами на жилье и ипотекой в 2026 году 🟡На какую доходность можно рассчитывать, инвестируя в недвижимость  🟡 Какие налоги и юридические риски нужно учитывать, чтобы недвижимость не превратилась в убыточный актив ➡️ Слушайте новый эпизод в Яндекс музыке или на любой другой платформе. Там же доступен предыдущий сезон — в нем разбираемся, как устроен бизнес брокера и на чем он зарабатывает.  @t_analytics_official

29 октября ДОМ.РФ представит отчетность по МСФО за третий квартал 2026 года. Что ждем от отчета? 📐 Чистую прибыль за третий квартал на уровне 29,1 млрд рублей. За девять месяцев она может вырасти на 39% год к году, до 86,3 млрд рублей, — это один из лучших ожидаемых темпов в секторе. 📐 Рост кредитного портфеля более чем на 20% год к году. Основную поддержку окажут проектное и корпоративное финансирование. 📐 Рентабельность капитала за девять месяцев на уровне 23,5% против 21% годом ранее. Расширение кредитования и умеренное увеличение чистой процентной маржи поддержат процентный доход. Контроль над затратами также поможет прибыли: соотношение расходов и доходов ожидаем на уровне около 25% — это самый низкий прогнозируемый показатель среди российских банков. Главный акцент — качество кредитного портфеля на фоне быстрого роста. ДОМ.РФ уже опережал сектор по темпам кредитования, и мы ждем сохранения этой динамики. Существенного увеличения доли просроченной задолженности в третьем квартале не ожидаем. Однако высокие ставки остаются риском: более заметный рост просрочки и расходов на резервы может сдержать увеличение прибыли. 🏦 Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций: Целевая цена — 2 950 рублей за акцию ДОМ.РФ, потенциал роста — 39% на горизонте 12 месяцев. ДОМ.РФ остается среди наших топ-идей в финансовом секторе. Рост кредитования, устойчивая маржа и контроль над расходами поддержат результаты. Основной риск для прогноза — ухудшение качества кредитов и увеличение отчислений в резервы. Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций. @t_analytics_official

➡️ Стабильный спрос на защитный актив Мы собрали данные по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и посмотрели, как менялись дневные притоки и оттоки ликвидности за последние 12 месяцев Притоки в фонды денежного рынка стабильно продолжались последние пять дней наблюдений. Однако 20 октября динамика оказалась аномальной — однодневный приток превысил 23,5 млрд рублей. Сопоставимых по размеру разовых притоков не было ни в текущем, ни в прошлом году. 🏦 Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций: «С учетом результатов прошедшего заседания Банка России по ключевой ставке притоки в фонды ММ, вероятно, сохранятся в ближайшие месяцы, если ситуацию не поменяет значительный позитив в геополитике». Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций. @t_analytics_official

🔔 Главные события на рынке корпоративных облигаций за неделю ЦБ в пятницу ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 14%. При этом отсутствие сюрпризов само по себе поддержало позитив. На этом фоне кредитные спреды облигаций всех рейтинговых групп сужались.  💯 Аномальная ситуация в доходностях коротких облигаций сохраняется. Однако даже по скорректированным данным наблюдается сохранение положительного спреда: короткие облигации дают более высокую доходность. Это соответствует паузе в цикле снижения ставки и увеличению прогнозного коридора средней ставки в 2027 году.  Что купить на этой неделе  РЖД БО 001Р-26R Эффективная премия: 1,77% Погашение: 19.07.2028 Европлан 001P-08 Эффективная премия: 2,18% Погашение: 18.11.2027 ВИС ФИНАНС БО-П06 Эффективная премия: 4,19% Погашение: 22.09.2027 Инарктика 002Р-03 Эффективная премия: 2,32% Погашение: 22.03.2028 ➡️ На какие корпоративные новости обратить внимание инвесторам — читайте в обзоре. @t_analytics_official

Рынок акций 19–23 октября  Индекс Мосбиржи на прошлой неделе вырос на 1,6%, завершив пятницу на уровне 2 469 пунктов.  Что произошло?  🟡Основную поддержку оказали надежды рынка на результативность контактов России с США.  🟡Настроения также подогрело повышение нефтяных цен на фоне рисков новой эскалации на Ближнем Востоке.  🟡Решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 14% совпало с прогнозом рынка. Не стал сюрпризом и умеренно-жесткий сигнал.  🟡Негатива добавил обновленный среднесрочный прогноз: ориентир средней ключевой ставки на 2027 год был существенно повышен — до 12,5–13,5% с 10,5–12,5%.  🟡При этом в минус экспортерам сыграло существенное укрепление рубля. А сектор металлов и добычи оказался под давлением снижения цен на драгметаллы.  🏦 Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций:  «В целом, перспективы рынка акций до конца года выглядят сдержанно. Тем не менее мультипликаторы остаются низкими: индекс Мосбиржи сейчас оценен в 3,3х по форвардному P/E, а премия за риск в акциях сверх доходностей 10-летних ОФЗ остается высокой по историческим меркам — более 14%». За какими эмитентами инвесторам следить на этой неделе — читайте в дайджесте. @t_analytics_official

Сталь дорожает впервые за пять лет: что это значит для акций сталеваров Цены на горячекатаный прокат в Китае с начала года выросли на 4—11% и могут впервые за пять лет завершить год в плюсе. Однако считать это началом устойчивого восстановления пока рано. Что поддерживает цены? Главная причина — рост издержек, прежде всего на коксующийся уголь. По нашим оценкам, затраты на него в этом году увеличатся на 33%, до $182 на тонну чугуна. Уголь подорожал из-за временного сокращения добычи в Китае и логистических ограничений в Монголии. При этом спрос в КНР остается слабым, а сталелитейные мощности — избыточными. Как это влияет на российский рынок? Российские цены тесно связаны с китайскими: историческая корреляция составляет около 0,85. Внутренние котировки следуют за стоимостью импорта, поэтому мировые цены влияют на них сильнее, чем российский спрос. По нашим прогнозам, по итогам года российская сталь подорожает на 4—5% в долларах. Но в рублях цены окажутся на 2—3% ниже прошлогодних из-за укрепления национальной валюты. Чего ждем дальше? В следующем году ожидаем нормализации цен на уголь и снижения издержек китайских сталеваров. На фоне слабого спроса и избытка мощностей это может привести к снижению цен на сталь в КНР. Для российского рынка видим риск стагнации котировок в долларовом выражении. 🏦Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций: Сохраняем нейтральный взгляд на ММК, НЛМК и Северсталь. По нашим расчетам, акции торгуются вблизи справедливых уровней: EV/EBITDA составляет 2—4,5х, P/E превышает 7х. ➡️ Подробнее читайте в полном обзоре @t_analytics_official

28 октября Сбер представит отчетность за третий квартал 2026 года. Что ждем от отчета? 📐Рост чистого процентного дохода на 21% год к году — до более 1 трлн рублей благодаря увеличению кредитного портфеля и высокой марже. 📐Снижение комиссионных доходов на 5% из-за обострившейся конкуренции за клиентов. 📐Рост чистой прибыли на 15% год к году, до 514 млрд рублей. Рентабельность капитала (ROE) может превысить 23%. Ожидаем, что чистая процентная маржа останется близкой к пиковому уровню предыдущего квартала — 6,7%. Операционные расходы могут вырасти на 15%, а соотношение расходов и доходов — составить около 29%, ниже целевых 30%. В центре внимания — качество кредитного портфеля и расходы на резервы. По нашему прогнозу, кредитный портфель Сбера вырастет на 13% год к году против 11% в среднем по сектору. Особенно заметным опережение может стать в кредитовании населения благодаря росту ипотеки. При этом высокие ставки, по нашим оценкам, потребовали большего резервирования в корпоративном сегменте. Ожидаем роста стоимости риска до 1,4%, но по-прежнему считаем качество активов банка сильным. 🏦 Егор Дахтлер, главный аналитик Т-Инвестиций: Подтверждаем рекомендацию «покупать» и сохраняем Сбер в списке топ-идей финансового сектора. Акции торгуются с P/E около 3,4 по прогнозу на 2026 год и P/B около 0,6 — на минимуме последних лет. Не считаем такую оценку справедливой в долгосрочной перспективе: у Сбера одни из самых высоких в секторе ROE и достаточность капитала. Банк направляет на дивиденды 50% прибыли — максимум среди публичных банков России. @t_analytics_official

🔔 Мы понизили целевую цену по акциям МТС на 14% — с 215 до 185 рублей за бумагу. Это подразумевает потенциал роста 4% на горизонте года без учета дивидендов, полная доходность может составить 18%. Рекомендацию изменили с «покупать» на «держать».  Причины пересмотра  🟡Мы снизили прогнозы по совокупной выручке и OIBDA МТС на фоне пересмотра ожиданий по МТС Банку. 🟡Эмитент представил обновленную дивидендную политику на 2027–2028 годы. 🟡Мы пересмотрели макропрогноз и скорректировали ожидания по ключевой ставке. Риски для бизнеса и инвесторов  Ключевым риском для ИТ-сектора за последнее время стали атаки БПЛА. MWS (МТС Web Services), входящая в экосистему ПАО «МТС», — крупный оператор ЦОД.  Мощности дата-центров группы развернуты на 15 объектах в России, два из которых — коммерческие ЦОД. По состоянию на сентябрь 2025 года еще четыре дата-центра находились на стадии проектирования и строительства.  В условиях повышенной геополитической неопределенности каждый инвестор самостоятельно определяет уровень риска. Однако важно учитывать, что ЦОДы МТС рассредоточены по территории страны, что нивелирует потенциальный негативный эффект.  🏦 Маргарита Боярко, аналитик Т-Инвестиций:  «Для долгосрочного инвестирования мы отдаем предпочтение другим компаниям технологического сектора — Хэдхантеру и Циану. Они предлагают более привлекательные перспективы дивидендных выплат и прозрачные программы обратного выкупа акций».  Подробнее причины пересмотра взгляда на акции МТС разбираем в обзоре.

DIGEST_BANKS.pdf 1.5 MB ⚡ Банки улучшают результаты, но акции остаются под давлением: дайджест финансового сектора Российские банки продолжают показывать сильные результаты, а ЦБ повышает прогнозы по прибыли сектора. По итогам восьми месяцев 2026 года она выросла более чем на треть, до 3,3 трлн рублей. Однако этого недостаточно для роста котировок в последние месяцы. Что мешает акциям расти 🟡Высокая ключевая ставка ограничивает рост кредитования и толкает доходности ОФЗ вверх. 🟡Ухудшение качества активов. Доля просроченной задолженности остается вблизи пиковых значений первого квартала, а покрытие резервами снижается. 🟡Геополитическая напряженность мешает росту мультипликаторов российских банков. Какие банки выглядят интереснее 🟡Сбер и ДОМ.РФ — наши главные идеи. Они сочетают высокую рентабельность капитала, сильный рост портфелей и привлекательную оценку. 🟡Совкомбанк — активно восстанавливает рентабельность, но пока торгуется с существенным дисконтом к лидерам сектора. 🟡Выбор консенсуса — Т-Технологии. Это лидер по рентабельности капитала среди публичных компаний сектора. Консенсус выделяет бумаги как имеющие самый высокий потенциал роста. Банки по-прежнему выглядят дешево: медианная оценка сектора составляет всего 0,5 капитала. Потенциальная доходность наших топ-идей достигает 40%, а дивидендная доходность Сбера и ДОМ.РФ — 15–16%. ➡️ Подробные прогнозы, сравнение банков и инвестиционные идеи — в полном обзоре во вложении.