Аналитика Т-Инвестиций

ОФЗ растут перед заседанием ЦБ Замедление недельной инфляции и геополитический оптимизм поддержали долговой рынок: доходности длинных ОФЗ снизились до 16,5–16,6%. Теперь внимание инвесторов сосредоточено на решении Банка России 23 октября. Минфин тем временем привлек 136 млрд рублей на аукционах ОФЗ с постоянным купоном — это лучший результат с мая. Но для выполнения квартального плана такого темпа недостаточно: вероятно, понадобятся и новые флоатеры. При этом ведомство активнее размещает более короткие бумаги. С начала второго полугодия на выпуски сроком от 5 до 10 лет пришлось 59% выручки в сегменте ОФЗ с постоянным купоном против 44% в первом полугодии. Это может способствовать сокращению разницы между доходностями длинных и коротких выпусков. Что выбираем сейчас Пока отдаем предпочтение среднесрочным бумагам — например, ОФЗ 26252 с погашением в октябре 2033 года. Если положительная динамика рынка сохранится, готовы увеличить долю длинных выпусков — ОФЗ 26246 и 26250 с погашением в марте 2036 года и июне 2037 года соответственно. @t_analytics_official

28 октября Озон представит результаты за третий квартал. Ожидаем роста оборота на 39% благодаря увеличению числа заказов и перетоку части покупателей от Wildberries, чья инфраструктура сильнее пострадала от атак БПЛА. Что ждем от отчета? Повреждение складов увеличивает логистические расходы Озон, однако автоматизация, оптимизация затрат и развитие высокомаржинальной рекламы могут частично компенсировать это давление. Ждем сохранения высокой рентабельности и считаем, что компания способна превысить годовой ориентир по скорректированной EBITDA в 200 млрд рублей. При этом разовые списания могут снизить квартальную чистую прибыль, а восстановление складов — увеличить капитальные затраты и нагрузку на денежный поток. Именно масштаб этих расходов и комментарии менеджмента во многом определят реакцию котировок. По итогам года по-прежнему ожидаем положительной чистой прибыли. 🏦Марьяна Лазаричева, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций: Сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Озон с целевой ценой — 5 000 рублей на горизонте года, потенциал роста — 40%. Главные риски — новые атаки на инфраструктуру, рост логистических расходов и замедление потребительского спроса. @t_analytics_official

А как вы думаете, какое решение Банк России примет по ставке в эту пятницу? Anonymous Poll 20% - Снизит на 25 б.п. или больше 75% - Сохранит на уровне 14% 5% - Повысит на 25 б.п. или больше

💯Темпы роста цен замедлились, а инфляционные ожидания населения заметно снизились в октябре. В обоих случаях данные оказались лучше ожиданий рынка. Это может снизить жесткость риторики ЦБ в эту пятницу. О чем говорят свежие макроданные 🟡Недельная инфляция составила 0,05% после 0,11% неделей ранее. Это минимум за пять недель. Главным драйвером замедления стало снижение цен на бензин впервые с августа. 🟡Оценка годовой инфляции на этом фоне немного снизилась — примерно до 7,1%.   🟡Инфляционные ожидания населения в октябре снизились сразу на 1 п.п. в сравнении с прошлым месяцем и составили 13,2%. Это минимум с июля. Однако показатель все еще выше средних уровней первого полугодия и исторической нормы.  @t_analytics_official

⤴️ Мы повысили целевую цену по акциям Северстали на 4,3% — с 700 до 730 рублей за бумагу.   Причины пересмотра  🟡Ослабление рубля и отчетность, превышающая ожидания. В обновленном прогнозе заложили средний курс на 3% слабее, чем ранее. 🟡Рост EBITDA. Ожидаем увеличения показателя на 37% год к году в 2027-м, во многом за счет более слабого рубля. 🟡Восстановление денежного потока. Прогнозируем возвращение FCF в положительную зону с доходностью чуть выше 5%. При этом сохраняем осторожный взгляд на акции: ожидаем, что средняя цена стали в 2027 году будет на 5–10% ниже текущих уровней (спота). ➡️ Подробнее о том, почему мы не видим потенциала роста в акциях Северстали — в обзоре. @t_analytics_official

➡️ Притоки в фонды ММ остаются стабильными Мы собрали данные по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и посмотрели, как менялись дневные притоки и оттоки ликвидности за последние 12 месяцев 💸 Более 300 млрд рублей — столько в сальдированном выражении с начала года поступило в топ-5 фондов денежного рынка. При этом за аналогичный период прошлого года результат составил около 80 млрд рублей. 🏦 Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций: «Такое повышение интереса к защитному активу во многом связано с несбывшимися надеждами на быстрое снижение ставки и разрешение геополитической ситуации. При этом сохраняющая неопределенность в этих вопросах лишь продолжит стимулировать притоки в ближайшее время». @t_analytics_official

💸Рынок акций 12–16 октября  За неделю индекс Мосбиржи вырос на 1,2%, закрывшись в пятницу на уровне 2 431 пункт. Позитив преимущественно обеспечил геополитический новостной фон и рост нефтяных цен. Что произошло?  🟡Появлялись сообщения о возможном ослаблении санкций против некоторых танкеров «теневого флота». США также предложили возобновить поставки российского газа в Европу.  🟡В пятницу Трамп заявил об отказе вводить пошлины по недавно принятому санкционному закону.  🟡Нефть к концу недели приблизилась к $110 за баррель Brent на фоне роста напряжения вокруг ситуации на Ближнем Востоке. 🏦 Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций:  «Растущие котировки нефти и позитивный новостной фон — не самые устойчивые драйверы роста для российского рынка. Риски разворота в негатив повышены для обоих факторов. Поэтому в отношении среднесрочных покупок сейчас стоит быть осторожным: с текущих уровней перспективы рынка акций до конца года выглядят сдержанно — мы все так же ожидаем увидеть индекс Мосбиржи на уровне 2300–2500 к концу декабря». Какие сектора показали лучшую динамику за неделю — читайте в дайджесте. @t_analytics_official

Главные события на рынке корпоративных облигаций за неделю Пока долговой рынок не может найти точку опоры: 🟡макроэкономика неоднозначна; 🟡геополитические качели продолжаются; 🟡бизнес готовят к очередным фискальным нововведениям.  На этом фоне динамика кредитных спредов старших рейтинговых групп оставалась нейтральной на прошлой неделе. В младших рейтинговых группах спреды пока не сужаются после предыдущего сильного расширения. Консенсус ожидает, что Банк России не изменит ставку на заседании 23 октября. Вместе с падением стоимости отдельных коротких бумаг это удерживает спред доходностей разной срочности в аномальной зоне.  Что купить на этой неделе  МТС 002Р-04 Эффективная премия*: 1,45% Погашение: 23.09.2027 Европлан 001P-08 Эффективная премия: 2,19% Погашение: 18.11.2027 ВИС ФИНАНС БО-П06 Эффективная премия: 4,47% Погашение: 22.09.2027 АБЗ-1 002Р-02 Эффективная премия: 5,52% Погашение: 25.02.2028 На какие размещения обратить внимание на этой неделе, читайте в обзоре. @t_analytics_official

📈 Стоит ли инвестировать в нефтегаз в 2026 году   Сейчас основную поддержку нефтегазовые компании получают благодаря: 🟡отсутствию прогресса в урегулировании конфликта на Ближнем Востоке; 🟡постепенному снижению курса рубля; 🟡смягчению санкционных ограничений для операций с российскими энергоносителями.  Что будет дальше?  По итогам второго полугодия 2026 года ожидаем не менее позитивных результатов компаний нефтегазового сектора после достаточно сильного первого. Ослабление курса рубля и позитивная мировая ценовая конъюнктура в полной мере компенсируют снижение операционных результатов эмитентов, вызванное атаками на нефтегазовую инфраструктуру. Как мы оцениваем сектор? В текущих условиях позитивно оцениваем положение сектора. Тем не менее в более долгосрочной перспективе, по мере стабилизации мирового энергетического баланса, санкции и нештатные приостановки производства будут более ощутимо давить на результаты компаний. 🔔 Подробно разберем инвестиционные кейсы компаний сектора и расскажем про перспективы нефтегаза в обновленной Стратегии-2026 совсем скоро.

🎙От дата-центров до акций: как бизнес справляется с атаками на инфраструктуру Подкаст можно слушать на любой удобной платформе О чем говорили: 📐Как дата-центры обеспечивают работу такси, доставки и платежей 📐Во сколько Яндексу может обойтись восстановление инфраструктуры 📐Что известно об атаках на дата-центр Сбера 📐Как Озон справляется с атаками на склады и борется за долю рынка 📐Как можно защитить дата-центры от новых атак В студии: 🟡Марьяна Лазаричева — глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций; 🟡Анастасия Тушнолобова — ведущая подкаста и руководитель аналитической редакции. @t_analytics_official

Покупатели все чаще экономят: что происходит в потребительском секторе Ситуация в секторе 📐Рост реальных зарплат в июле замедлился до 3,3% против 5,1% в апреле. По нашим оценкам, к концу года он может снизиться примерно до 2%. 📐Рынок труда тоже меняется: в третьем квартале на одну вакансию приходилось 8,6 резюме — это говорит о высокой конкуренции среди соискателей. 📐На этом фоне рост реального потребления в июле — августе замедлился до 3,7%, а импульс отложенных покупок быстро исчерпался. Что с ценами? По нашим данным, продовольственная инфляция в третьем квартале ускорилась до 4,9% с 3,4% во втором. Ритейлеры начали переносить возросшие расходы на логистику в стоимость товаров. Но рост среднего чека не всегда сопровождается притоком покупателей — и это усложняет задачу компаниям, которые хотят повысить прибыльность. Однако даже при слабом спросе отдельные компании могут заметно нарастить прибыль. Мы выделяем нескольких фаворитов в секторе с потенциалом роста акций — их бизнес поддерживают тенденции, которые меньше зависят от кошелька покупателя. ⚡ Подробнее о перспективах потребительского сектора и наших фаворитах читайте в обновленной Стратегии 2026 совсем скоро.

Ждать ли снижения ставки на заседании ЦБ 23 октября?  Экономическая активность остается умеренной, бизнес-настроения улучшились, а бюджетные проектировки в целом совпали с ожиданиями ЦБ. Однако инфляционные данные за последние недели ухудшились, а внешние риски сохраняются. Поэтому ожидаем, что в эту пятницу Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14% и даст умеренно жесткий сигнал.  Наш базовый сценарий:  🟡14% — ключевая ставка на конец 2026 года.  🟡В 2027-м снижение ставки должно продолжиться, но средний уровень на год может остаться выше 13%.  🟡Рост ВВП — 0,7–0,8% в этом и следующем году.  🟡Инфляция составит 7% в этом году и 4,8% — в следующем. Что делать инвесторам  На ближайшие месяцы сохраняем фокус на облигациях. В условиях неопределенности считаем привлекательным сочетание выпусков с фиксированной и плавающей доходностью. Европлан 001P-08 Эффективная премия: 2,18 п.п. Погашение: 18.11.2027 Магнит БО-005Р-05 Эффективная премия: 2,54 п.п. Погашение: 22.01.2028 Селектел 001P-06R Доходность к погашению: 16,46% Погашение: 14.03.2028 НоваБев Групп 003Р-01 Доходность к погашению: 16,29% Погашение: 06.09.2028 Подробнее о том, что изменилось с прошлого заседания, читайте в обзоре. @t_analytics_official

По данным Т-Банка, индекс потребительских цен за неделю по 19 октября вырос на 0,26% после роста на 0,32% неделей ранее. Недельный рост цен немного замедлился, но остался выше темпов предыдущего месяца. 🏦Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций: Повышенные темпы в том числе отражают осеннюю сезонность и косвенный эффект ускоренного роста тарифов естественных монополий в октябре. Инфляционный фон становится более напряженным, что отражается и в официальных данных и может негативно сказаться на настроениях населения и оценках регулятора. @t_analytics_official

19–23 октября: на что обратить внимание инвесторам Макроэкономика и рубль 🟡Решение Банка России по ставке и обновление среднесрочных прогнозов — 23 октября 🟡Недельная инфляция от Росстата — 21 октября 🟡Данные по промышленному прозиводству за сентябрь от Росстата 🟡В фокусе также остается ход переговоров по контракту на поставки дизельного топлива в США Глобальные рынки 🟡ВВП Китая за третий квартал, промпроизводство и розница — 19 октября  🟡Решение Народного банка Китая по ставке — 20 октября 🟡Предварительные данные по PMI по еврозоне и США за октябрь — 23 октября  Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций @t_analytics_official

🔔 Готовимся к новому сезону отчетности: самое интересное за неделю  🟡Почему мы не ожидаем дивидендов от Северстали за третий квартал, несмотря на потенциальный положительный FCF 🟡Что ждет российскую экономику в 2026–2027 годах  🟡Почему прибыль ФосАгро вырастет на 60%, но потенциал акций останется ограниченным 🟡Какие эмитенты выделились на прошлой неделе и чего ожидать от российского рынка акций дальше  🟡Какие выпуски корпоративных облигаций выглядят наиболее привлекательно с учетом растущей неопределенности  ➡️ Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций @t_analytics_official